海通国际发表报告指，哔哩哔哩(09626.HK) +2.300 (+1.672%) 沽空 $9.62千万; 比率 29.827% 首季收入符合预期；广告收入较预期高3%；游戏收入较预期低1%；增值服务较预期低2%；经调整后营运利润率符合预期。对哔哩哔哩(BILI US)美股目标价21美元，评级「跑赢大市」。
报告指，哔哩哔哩游戏业务今年或继续表现疲软：《三国》因高基数影响，全年收入预计按年下降，其日本及韩国版本推出时间亦有所延迟。新游戏方面，《三国百将牌》预计7月推出，《三国志：王道天下》及《闪耀吧噜咪》则计划於第四季度推出。但该行认为这些新游戏不足以抵销《三国》的下滑。
预计第二季度/全财年手游收入为13亿元/57亿元人民币，按年跌17%/11%。在直播及增值服务收入稳健增长下，预计第二季/全财年总收入为78亿元/327亿元人民币，按年增长7%/8%。
然而，广告收入的快速增长并未转化为利润率改善，主要因为公司预计2026财年AI相关资本开支将增加约10亿元人民币，对损益表的影响约5亿元人民币。此外，流量上升亦导致频宽成本增加，尤其在云服务价格上调的背景下。预计第二季毛利率季比持稳，并预测第二季/全财年non-GAAP营运利润为6.6亿元/31亿元人民币，按年增长15%/29%，营运利润率分别为8.4%及9.6%。(ha/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-22 12:25。)
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