今天有色金屬板塊出現回調，紫金礦業、赤峯黃金、華友鈷業等紛紛下跌。此前，在美聯儲降息、地緣風險及央行購金的背景下，許多有色金屬公司有過一波上漲，今年有色金屬ETF的漲幅也相當喜人。

在此背景下，紫金礦業投資的一家礦產公司正衝擊A股IPO。格隆匯獲悉，12月4日，福建馬坑礦業股份有限公司（簡稱“馬礦股份”）向上交所遞交招股書申報稿，擬在滬主板上市，保薦人為中信証券。

馬礦股份主營鐵礦石的採選、綜合利用及鐵精粉、鉬精礦銷售，石灰石的開採和銷售。如今鐵礦石和鉬礦市場情況如何？不妨通過馬礦股份來一探究竟。

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超9成營收來自鐵精粉，存在客户集中風險

馬礦股份現有業務經營依靠馬坑鐵礦一座大型礦山，除此之外未擁有其他礦山。公司持有馬坑鐵礦的採礦權有效期限至2054年末。

截至2024年末，馬坑鐵礦的鐵礦石保有資源儲量約3.3億噸，共伴生4.43萬噸鉬礦（以金屬量計量），水泥用灰巖礦3117.9萬噸。

馬礦股份主要產品為 TFe 65%的造球鐵精粉和Mo 40%的鉬精礦。2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），鐵精粉產品為公司貢獻了93%以上的營收，鉬精礦的營收佔比從4.13%提升至6.47%，石灰石的營收佔比很低。 

鐵是鋼鐵工業的核心原料。馬坑鐵礦的鐵礦類型為磁鐵礦，磁鐵礦可採取物理選礦法，以磁吸的方式進行選別，採選成本通常低於化學選礦法。鐵精粉是鐵礦石經過破碎、磨細、選礦等加工處理成的礦粉，公司所產鐵精粉屬於造球精粉，經濟價值相對較高。

鉬具有高強度、高熔點、耐腐蝕、耐磨研等特點，在工業領域應用廣泛。在冶金工業中，鉬既可作為生產各種合金鋼的核心添加劑，也可與鎢、鎳、鈷、鋯、鈦、釩、錸等組成高級合金，以提高其高温強度、耐磨性和抗腐性。

馬礦股份所處的鐵礦石採選行業，處於鋼鐵產業上游，鐵礦石採選產品鐵精粉是生產鋼鐵的原材料，鋼材應用於建築、機械、汽車、船舶等領域。 

報告期內，馬礦股份需要採購工程服務、材料、設備、電力等，其供應商包括鴻基建設工程有限公司、國網福建省電力有限公司龍巖供電公司、福建省瀧澄建設集團有限公司等。報告期內，公司前五名供應商佔採購金額的比例分別為59.26%、62.04%、58.43%和64.73%，佔比較大。

鑑於鐵精粉存在一定的經濟運輸半徑，公司客户大部分為福建省內的鋼鐵企業。報告期各期，馬礦股份對前五大客户的銷售收入佔當年收入的比例分別為96.89%、97.68%、92.50%和82.21%，客户相對集中。

值得注意的是，由於行業特點、區域產業特性等原因，公司存在向三鋼閩光、虹波鉬業等關聯方銷售產品，以及向海峽科化、三鋼集團、地質八隊等關聯方採購原材料及服務的情形。報告期內，公司向關聯方銷售產生的收入金額佔當期營收比重均超25%，存在關聯交易相關風險。

此外，鐵礦石開採作業環境複雜，採礦過程中存在採場（巷道）局部冒頂、片幫、透水等主要危險因素，尾礦堆放過程中也可能發生漏漿、漫壩等事故，公司面臨安全生產風險。報告期內，公司曾受到過1項與安全生產相關的行政處罰，該項處罰所涉事故導致1人死亡，1人受傷。

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受鐵礦石價格影響，業績存在波動

鐵礦石資源分佈呈現高度聚集的特徵。據USGS數據，2024年全球鐵礦石儲量約2000億噸，對應鐵金屬量為880億金屬噸。前三大鐵礦石資源國澳大利亞、巴西、俄羅斯集中了全球約63%的鐵礦石儲量和鐵金屬量。中國擁有全球約10%的鐵礦石儲量，但鐵金屬量不足8%。

我國鐵礦石的特點是品位低、貧礦多、鐵礦資源分佈不均，礦牀規模小，適用露天開採的資源佔比小，鐵礦開採以高成本的地下開採為主。

目前，全球四大礦商淡水河谷、必和必拓、力拓集團和FMG集團的鐵礦石產量大約佔據了世界鐵礦石總產量的一半，其所在國澳大利亞和巴西是全球最大的鐵礦石生產國和主要出口國。

受宏觀經濟、鐵礦石供需關係、海運價格等影響，近年來鐵礦石價格波動較大。2016年左右全球鐵礦石價格處於近十年低點，隨着全球經濟復甦，尤其是發展中國家房地產與基礎設施建設投入的加大，鋼鐵行業景氣度回升，鐵礦石價格在2021年中達到歷史高峯，而後價格回落。

2022年全球鋼鐵市場低迷，我國主要用鋼行業鋼材消費強度下降。世界鋼鐵協會預測，我國房地產行業的持續低迷，預計2024年及2025年鋼鐵需求量分別下降3%、1%。全球鋼鐵需求在2025年有望進入温和增長階段。

受鐵礦石價格波動等影響，近幾年，馬礦股份的業績存在波動。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司的營業收入分別約20.57億元、19.62億元、20.5億元、10.45億元，對應的淨利潤分別約6.59億元、6.51億元、6.64億元、3.62億元。

報告期內，馬礦股份的主營業務毛利率分別為56.49%、58.21%、55.88%和57.94%，存在一定波動，公司主營業務毛利率高於同行業可比公司平均水平，主要系公司產品較為單一，與同行業可比公司業務模式、產品結構存在一定差異導致。

目前，我國鐵礦石供應仍以進口鐵礦石為主。國內鐵礦石生產企業數量較多，分佈較廣，產品差異較小。就規模、鐵礦石儲量、品位等角度，馬礦股份與國際礦業巨頭存在較大差距。

淡水河谷、力拓集團、必和必拓等國際礦業巨頭在世界鐵礦石市場中擁有較高份額，對於鐵礦石的定價具有較大影響力。位於幾內亞的西芒杜鐵礦項目已於2025年11月正式投產，全球鐵礦石供應格局可能被改變，行業競爭將進一步加劇，全球鐵礦石市場價格預計將承受下行壓力。

鉬礦方面，全球鉬儲量最多的國家是中國、美國和祕魯，我國的鉬產量長期保持世界第一。供給端，鉬礦區總體品位呈下降趨勢，疊加地緣政治因素，國內外鉬礦項目的擴產短期內增量有限，鉬金屬供應仍面臨供應緊張的態勢；需求端，在製造業轉型升級及能源轉型背景下，不鏽鋼及含鉬先進鋼材需求有望實現高速增長，鉬金屬價格未來有望保持上升趨勢。

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福建龍巖跑出一家IPO，三年分紅超12億

馬礦股份註冊地位於福建省龍巖市新羅區，其前身馬坑有限（曾用名先達礦業）成立於1995年，由龍巖地區礦產公司、閩西南工程勘察處共同出資設立。2005年馬坑有限整體變更為股份有限公司。

本次發行前，福建省國資委通過福建工控、福建冶控和福建稀土間接控制馬礦股份55.9%的表決權，為實際控制人；紫金礦業持有公司37.35%股份，福建省第八地質大隊也是公司股東。

管理層方面，馬礦股份的董事長李祖偉出生於1970年，福州大學工業管理工程專業畢業，本科學歷。他曾在三鋼集團工作多年，當過鍊鐵廠爐前工、生產科科員、廠辦黨辦主任等職務；還當過福建冶控辦公室副主任、馬礦股份副總經理、總經理。

副董事長藍曉劍出生於1972年，中共中央黨校函授學院經濟管理專業畢業，大專學歷。他曾先後任職於上杭農械廠、上杭縣工業供銷公司、上杭縣印刷廠，還曾在紫金礦業就職多年。

董事謝成福出生於1966年，長春地質學院地質礦產勘察專業畢業，本科學歷。他曾擔任福建省閩西地質大隊八分隊硐探組團支書、鑫輝珠寶首飾公司經理、紫金礦業集團股份有限公司黃金冶煉廠廠長、上杭銅礦有限公司經理（礦長）等職務。

總經理董軍庭出生於1981年，昆明理工大學採礦工程專業畢業，本科學歷。他曾擔任馬礦股份一期採礦場採礦技術員、馬礦股份礦山部生產技術科科長、馬礦股份副總經理等職務。

值得注意的是，馬礦股份在上市前有多次大額分紅。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司的現金分紅金額分別為7億元、3.33億元、2億元，三年累計分紅超12億元，其中2022年的分紅金額超過同期淨利潤。

本次IPO，馬礦股份擬募集資金10億元，用於馬坑鐵礦採選擴能工程項目。

整體而言，馬礦股份坐擁馬坑鐵礦，有豐富的鐵礦石資源，且主營業務毛利率超過55%，比一些同行公司高，但受鐵礦石價格影響，公司近幾年業績有所波動，同時還存在客户集中、關聯交易等風險，未來公司能否通過通過優化治理、拓展資源來穩住業績，格隆匯將持續關注。