<匯港通訊> 招商證券國際發表報告,預期京東集團(09618.HK/JD.US)2025年第三財季營收增長符合預期,集團營收年增13%,京東零售年增10%,季增速放緩主要受去年同期高基數影響。京東到家與電商業務之間的協同效應推動了用戶成長與交叉銷售;京東到家的投資趨於穩定,單位經濟效益改善。
整體而言,招商證券將京東2025-27財年的非 GAAP 淨利預測輕微上調約1-2%。該行認為,8月以來的股價回檔已反映:1)新業務的增量投資;2)電子品類的高基數壓力。該行看到京東在外送業務的投資更為理性審慎,作為長期策略可望與其核心電商業務形成協同效應,有助於緩解市場對其長期獲利不確定性的擔憂。目前股價對應9倍/6倍26年/27年市盈率,而同業平均為15倍/13倍,風險報酬具吸引力。維持增持評等及目標價42美元,基於京東零售8倍本益比(於阿里巴巴一致)及參股公司合理估值,對應25年/26年本益比15倍/11倍。
(BC)
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