今年以来，已有15家A股公司成功登陆港交所；另外，可孚医疗、迈威生物、华勤技术、胜宏科技、和辉光电已于近期过会，即将实现A+H双重上市。

同时，年内还有100多家A股公司处于赴港上市的不同阶段（A+H表格见文末），其中不乏新能源领域的公司。

格隆汇获悉，4月2日，苏州天华新能源科技股份有限公司（简称“天华新能”）递表港交所，寻求A+H双重上市，由华泰国际、招银国际担任保荐人。

天华新能已于2014年7月完成A股上市，代码：300390.SZ，截至4月10日收盘，公司股价为68.3元/股，市值567.4亿元。受锂价见底回升预期的驱动，公司股价自去年9月以来已上涨2倍多。

01

深耕新能源锂电材料领域，总部位于江苏苏州

天华新能的历史可追溯至1997年，由创始人裴振华成立，总部位于江苏省苏州市。

截至2026年3月25日，裴振华与妻子容建芬构成公司的单一最大股东集团，合计持有公司已发行股本约18.87%的权益。

值得注意的是，宁德时代持有天华新能约13.54%的权益，是第二大股东。

裴振华今年66岁，目前担任董事长兼执行董事。此前他曾任职于江苏省纺织研究所股份有限公司。他于2007年9月取得中欧国际工商学院MBA学位。

发展近三十年，天华新能已完成两次战略转型。

2014年在A股市场上市时，天华新能以防静电超净产品为主营业务。

2015年，基于管理层对中国医疗器械行业政策支持及需求增长的评估，公司收购了宇寿医疗。

2018年，公司进军新能源锂电材料领域。

目前，天华新能已成为一家新能源科技企业，业务涵盖新能源锂电材料、防静电超净技术产品及医疗器械三大业务板块。

其中，新能源锂电材料（主要包括锂化合物产品）是公司的主要收入来源，2025年，该部分业务的收入占比为88.3%，防静电超净技术产品的收入占比为8%，医疗器械（主要包括注射器）业务的收入占比为3.7%。

目前，天华新能的产品已供应至全球前十大动力电池厂中的六家、全球所有前十大三元正级材料生产商。公司已与105家客户在锂电池材料领域保持超过三年的合作关系。

天华新能的业务覆盖锂矿开采、锂电池材料研发、生产及销售，核心产品电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂均为制造锂电池的核心原材料，应用于新能源技术的各个领域，如新能源汽车动力电池、储能系统、低空飞行器及消费电子等领域。

截至2025年年底，公司在国内建立了三大生产基地，最大合计锂化合物年产能为16.5万吨。

此外，公司还在开发用于下一代固态电池的正极材料。

02

宁德时代是重要客户，报告期内毛利率和净利润持续下滑

近几年，受锂化合物产品的市场价格波动的影响，天华新能的收入也出现大幅波动。

2023年、2024年及2025年（报告期），公司的收入分别为104.68亿元、66.08亿元、75.49亿元。

天华新能的财务表现很大程度上受锂化合物产品市场价格的变动影响，尽管2024年锂化合物产品的销量有所增长，但锂化合物的市场价格下降，导致当年收入大幅下滑36.87%。

2025年，公司扩大了碳酸锂的产能，销量增长带动收入回升。

但是由于全行业锂化合物产品价格波动，公司总体上毛利率和净利润持续下滑，报告期内毛利率分别为24.7%、20.6%、14%，净利润分别为21.58亿元、10.29亿元、4.57亿元。

就锂化合物产品而言，公司的原材料主要包括锂精矿、中间品（如硫酸锂）以及辅助材料（如硫酸及氢氧化钠），主要向采矿及采矿相关公司、上游贸易公司及大宗商品贸易商等采购原材料。

此外，公司还透过股权投资、长期承购安排及自营采矿项目相结合的方式，建立上游锂资源基础。公司持有股权权益的矿产资源分布于亚洲、大洋洲及非洲。

天华新能的主要客户主要包括领先的锂电池制造商、正极材料制造商及新能源汽车OEM。其中，二股东宁德时代也是公司的重要客户之一。

报告期内，公司前五大客户合计贡献的收入分别占当年总收入的68.4%、59.0%及55.9%，客户集中度较高。

此外，截至各报告期末，公司的库存分别为13.75亿元、23.24亿元、22.87亿元，分别占流动资产总值的11.3%、27.0%及22.7%。受产品价格波动的影响，公司可能面临库存减值的风险。

天华新能所处行业是资本密集型行业，持续需要大量资本资源，包括建设、维护、运营和扩展生产设施等。报告期内，公司的资本支出分别为27.55亿元、5.81亿元、33.52亿元。

2023年及2024年，天华新能分别派息8.31亿元、4.99亿元。截至2025年末，公司账上现金及现金等价物约36.6亿元。

03

电池级锂化合物价格预计自2026年起进入上行周期

电池级锂化合物行业产业链主要包括上游锂资源供应、中游电池级锂化合物制造及下游正极材料与锂电池制造。

行业上游参与者主要由锂辉石等硬岩型锂矿资源及盐湖卤水等卤水型锂资源供应商构成，为中游生产环节提供含锂原料。

全球主要的锂资源储备位于智利、澳大利亚、中国、阿根廷及美国。

行业中游为电池级锂化合物的制造环节，主要包括电池级氢氧化锂及电池级碳酸锂，为正极材料的重要原材料，正极材料主要包括磷酸铁锂正极材料及三元正极材料。

行业下游主要包括正极材料制造商，以及锂电池制造商。

电池级锂化合物下游应用主要集中于动力电池与储能电池两大领域。动力电池同时使用磷酸铁锂及三元正极材料；磷酸铁锂电池通常使用电池级碳酸锂，而高镍三元电池一般使用电池级氢氧化锂。储能电池技术路线则以磷酸铁锂电池为主。

全球来看，按销量计，全球电池级锂化合物行业市场规模经历持续增长，从2021年的60万吨增长至2025年的180万吨，CAGR为31.6%。

按收入计，全球电池级锂化合物行业的市场规模从2021年的622亿元增长至2025年的1232亿元，CAGR为18.6%；预计到2030年市场规模将达到7362亿元。

国内来看，按销量计，2021年中国电池级锂化合物行业市场规模为40万吨，2025年增长至120万吨，CAGR为31.6%。

按收入计，2021年中国电池级锂化合物行业的市场规模为399亿元，2025年增至764亿元，CAGR为17.6%。预计到2030年将达到5284亿元，CAGR为47.2%。

电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂的市场规模大体上是1:3的比例。

过去几年，电池级锂化合物的价格经历了周期性波动。

2022年，受新能源汽车、储能等下游产业的蓬勃发展驱动，电池级锂化合物的市场需求显著增长，同时上游锂资源供应紧张，导致电池级锂化合物价格大幅上涨。

随后，随着产能逐渐释放及供需关系调整，自2023年以来，电池级锂化合物价格整体呈回落趋势。

随着新能源汽车、储能等下游需求持续增长，叠加行业产能逐步出清及供需关系改善，电池级锂化合物价格已于2025年下半年上升，并预计自2026年起进入上行周期。

2026年至2028年，电池级锂化合物价格预计将处于较快修复阶段。此后随着新增供给逐步释放，2029年至2030年价格涨幅预计逐步收窄。

电池级锂化合物价格受上游资源供给、下游需求变化、行业新增产能释放节奏、库存变化及国际市场环境等多重因素共同影响，未来价格走势仍存在不确定性。

从竞争格局来看，天华新能主要与国内外电池级锂化合物制造商竞争。根据沙利文的资料，截至2025年年底，全球约有200家电池级锂化合物制造商。

就2025年的销量及收入而言，天华新能为全球及中国第四大电池级锂化合物制造商。

行业内其他参与者还包括雅保公司、赣锋锂业、天齐锂业、智利化工矿业公司等。

值得注意的是，技术变革未来将可能会影响全行业的发展。例如，虽然钠离子电池及氢电池仍处于早期阶段，面临大规模生产和商业化的挑战，但在某些应用中正受到关注。

总体而言，电池级锂化合物价格预计自2026年起进入上升周期，天华新能有望在周期上升中实现收入的回升，但是毛利率和净利润受到公司产能投入的影响，未来仍面临一定的不确定性。

未来，公司能否在周期的波动中平抑业绩波动，格隆汇将保持关注。