<汇港通讯> 建银国际发报告指，上调阿里巴巴(09988)2025财年盈测0.1%，同时下调其2026-2027财年盈测分别0.2%及0.4%。基於SOTP估值，下调集团港股目标价1.3%，由171.3港元降至169.1港元，以反映人民币兑美元走弱。维持「跑赢大市」评级不变。
该行最新预测，2025财年第四财季收入同比增长6.5%至2360亿元人民币，经调整EBITA同比增长34%至322亿元人民币，经调整EBITA利润率同比增长2.8个百分点为13.6%，经调整净利润则为310亿元人民币。淘宝天猫集团方面，受惠於8.1%的CMR增长，该行预计其於第四财季收入按年增长5.5%至980亿元人民币。同时预期，客户管理收入（CMR）将继续超越商品交易总额（GMV）的增长。在利润率方面，由於竞争减缓以及集团更严格的销售与行销支出，该行预期淘宝天猫集团（TTG)经调整EBITA增长2.4%至394亿元人民币，经调整EBITA利润率为40.1%，较去年同期下降1.2个百分点。
另外，由於DeepSeek带动强劲的外部需求，该行预计阿里巴巴2025年第四财季的云收入将从上一季的13%加速至18%。人工智能资本支出增加将导致折旧加速，但该行表示，仍相信营运效率改善将成为减缓因素，对利润率的影响可控。因此，该行预测集团财季内云业务经调整EBITA利润率为9%，较上财季9.9%降。 (CW)
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