汇丰环球研究报告指，泡泡玛特(09992.HK) -3.600 (-1.542%) 沽空 $2.52亿; 比率 17.677% 在发布强劲的第三季营运数据后，泡泡玛特股价下跌8%，表现逊於同期恒生指数，且该股的沽空达到新高。根据投资者反馈，该行认为市场对泡泡玛特价格反应源於对同一组数据的截然不同解读。看空者援引1990年代美国潮流玩具泡沫破裂的历史，将任何销售超预期以及二级市场价格回落的现象视为Labubu IP周期见顶的做空讯号。相反地，看好者则将泡泡玛特视为一家以知识产权(IP)为核心的潮流玩具平台企业，正透过产品开发、以IP为基础的系列故事叙事以及直面消费者
该行认为，泡泡玛特正在主动消除二手市场的泡沫，透过向终端用户增加更多供应以及打击黄牛，来降低二手转售价格，希望可恢复二手市场价格作为指标的功能。
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泡泡玛特股价插水 高增长梦醒？
该行认为，泡泡玛特仍处成长阶段，正推动其IP产品走向全球化，可以与Lego、Sanrio及Jelly Cat等全球顶尖IP企业相比。作为成立15年的公司，该行相信泡泡玛特可以克服挑战、向世界发展，并透过D2C扩张与国际化实现增长，该股目前估值相当於预测2026年市盈率15.4倍，料2025至2027年预期每股盈利复合年增长率26%；该行维持泡泡玛特目标价392.5元(相当於今明两年市盈率各34.3倍及26.6倍)及「买入」评级。(ss/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-28 12:25。)
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