最近陆续有饮料公司赴港上市，今年4月，在东鹏饮料递表港交所之后，又有一家卖椰子水的公司赴港IPO。

格隆汇获悉，近日，IFBH Pte. Ltd（简称“if”）向港交所递交招股书，冲击香港主板IPO，中信证券为其独家保荐人。if是一家植根泰国、快速增长的即饮饮料及即食食品公司，其椰子水产品不仅在中国大陆畅销，还销往中国香港、新加坡等地。

如今if已成为全球第二大椰子水饮料公司，也是中国最大椰子水饮料品牌，2024年收入达到1.58亿美元（约合人民币11.56亿元）。这家公司有何来头？今天就来一探究竟。

1

源于泰国，if成为中国最大椰子水饮料品牌

招股书显示，if源于泰国，总部位于新加坡，其历史可以追溯至2013年，当时公司创始人Pongsakorn Pongsak先生创办的泰国食品饮料制造及分销商General Beverage推出if品牌。2023年1月，if及Innococo品牌通过业务重组转让给if公司。

Pongsak今年45岁，在食品及饮料产品分销行业拥有逾10年经验。他在2003年8月取得美国威斯康星大学白水分校工商管理学士学位，并于2010年3月取得美国纽约理工学院工商管理硕士学位。

他还先后担任过Suwan Nakornchaisri Agriculture Co., Ltd公司的销售及营销总监、董事总经理，并于2011年至2024年担任General Beverage的执行董事兼行政总裁，如今是if的执行董事兼行政总裁。

2015年if品牌产品进军中国香港市场，旗舰产品if 100%椰子水在泰国及香港地区销售，后来在2017年进入中国内地市场。

如今中国内地已成为if最大的市场，2023年和2024年，公司90%以上的营收来自中国内地，还有约5%的营收来自中国香港，新加坡、泰国、美国、马来西亚等地的营收占比相对较小。

据灼识咨询报告，按零售额计算，if自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，同时也是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。

值得注意的是，为了在中国拓展市场和提升品牌知名度，公司邀请肖战、赵露思担任品牌代言人，并与KOL合作，在抖音、小红书等社交平台扩大品牌声势，还在成都金融城地标双子塔的巨型LED幕墙投放广告。同时还通过与知名本土及国际品牌、零售商跨界合作，来提升品牌曝光度与市场渗透率。

由于在各种渠道及平台上加大广告投放，公司的营销开支也由2023年的370万美元增加100.8%至2024年的740万美元。

产品方面，if较为依赖椰子水这款大单品。2023年及2024年，椰子水为公司贡献了93.8%、95.6%的收入，占比较大。

尽管公司还在2020年开发出植物基零食，几年后又开发并推出Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品，但其他饮料、植物基零食的营收占比依然很低。

2

46名全职员工撑起11亿营收，依赖代工厂和五大客户

椰子水为天然存在于椰青内的清澈液体，是一种天然、零脂肪、低糖低卡路里的饮品，富含人体必需的电解质及维生素。椰子水饮料以椰子水作为主要原材料，经过调配、灭菌、包装等工序制成，可选择是否添加食品添加剂。

招股书显示，if椰子水采用100%天然椰子水制成，不含糖、脂肪、防腐剂及人工色素等添加剂。

得益于公司努力渗透中国内地市场，使椰子水在中国内地的销量增加，同时扩大产品种类，来吸引更广泛的消费群体，并开展营销活动来促进销售，2024年if的业绩有所增长。

2023年及2024年，公司的收入分别约0.87亿美元、1.58亿美元，毛利率为34.7%、36.7%，相应的净利润分别为1675.4万美元、3331.6万美元。但随着业务成熟，后续其收益增长率可能放缓。

椰子水饮料行业上游包括椰子种植及设备采购；中游专注于加工处理，包括破壳、过滤、巴士德杀菌、冷却、选择性加入添加剂、灭菌、冷却及包装；下游通过分销商、批发商、商场、电商平台、餐饮渠道等进行分销与零售，把产品卖给消费者。

if采用轻资产业务模式运营，由代工厂商负责产品制造、第三方物流供应商负责运输、第三方分销商负责销售与配送商品。

这种模式的优势在于，公司能专注于品牌发展、产品创新、市场推广及分销网络建设等核心业务，但劣势也很明显，那就是较为依赖代工厂及少数大客户。

公司的主要供应商为代工厂商，2023年及2024年，if向五大供应商采购的金额分别占同期采购总额的92.3%、96.9%，供应商集中度较高。而且代工厂商生产的产品质量上也更难把控，如果产品存在质量缺陷，可能会影响if的品牌形象和产品销售。

值得一提的是，公司股东General Beverage也是五大供应商之一，General Beverage还在泰国销售带有if商标的产品，并根据商标许可协议向公司支付占总销售额2.5%的非独家特许权使用费，存在关联交易风险。

全球主要椰子生产地区包括印尼、菲律宾、印度、巴西、越南、斯里兰卡、墨西哥、泰国等，

目前，泰国是if椰子水的唯一地域来源，且公司的绝大多数代工厂商均位于泰国，面临地域集中风险。

由于椰子的生长、采摘、运输过程受洪水、干旱、台风等恶劣天气条件及自然灾害的影响，导致椰子这一主要原料的供应及价格面临多种不确定因素，像2017年泰国南部发洪水，就可能影响代工厂商获取原材料的能力。

2023年及2024年，公司向前五大客户的销售额分别占当期总销售额的97.9%、97.6%，且最大客户的占比分别为49.5%和47%，占比较大，如果if与这五大分销合作伙伴的关系发生变化，可能会影响其产品销售业绩。

招股书显示，截至2024年末，if仅有46名全职员工，在泰国的43名员工中有20人做销售及营销工作，仅有5人从事研究与开发，仓配6人，财务及人力行政12人，另有3人在新加坡从事财务及人力行政工作。

3

行业竞争激烈，存在雀巢、椰树等竞争对手

近年来，全球即饮软饮料市场规模持续增长，2024年达到约1.13万亿美元，过去五年的年复合年增长率为3.9%。预计2024年至2029年间将按6.1%的复合年增长率增长，到2029年时达到约1.52万亿美元。

其中，2024年中国内地即饮软饮料行业规模为1314亿美元，预计将按7.1%的复合年增长率增长，到2029年时达到1854亿美元。

即饮软饮料指在生产过程中经过杀菌等处理，可直接饮用的非酒精饮料。根据主要原材料划分，即饮软饮料可分为包装饮用水、茶饮料、果汁饮料、功能性饮料、咖啡饮料、碳酸饮料、蛋白饮料等类型。

作为即饮软饮料里面的一个细分领域，近几年全球椰子水饮料行业规模也显著增长。

据灼识咨询数据，2019年至2024年，全球椰子水饮料行业规模从约25.17亿美元上升至49.89亿美元，复合年增长率为14.7%。预计未来5年将以11.1%的复合年增长率增长，到2029年达到84.57亿美元。

近年来，中国内地椰子水饮料行业增长尤为迅猛。

2019年至2024年，中国内地椰子水饮料行业规模从4970万美元猛增至10.18亿美元，复合年增长率达到82.9%；预计将按20.2%的复合年增长率增长，到2029年将达到25.5亿美元。

按零售额计算，2024年我国内地椰子水饮料市场的五大公司市场占有率为43.4%，其中if以33.9%的市场占有率排名第一，领先第二大公司逾七倍。

尽管2024年if已成为全球椰子水饮料细分市场第二大公司，但依然面临着竞争风险。

据悉，123网依托全网大数据，根据品牌行业评级、口碑、销量等指标评选出的椰汁饮料十大品牌分别为雀巢、唯他可可、椰树、玛丽、椰泰、南国、品香园、春光、椰牛、美汁源。

可见在椰汁饮料市场不仅有全球食品饮料界的巨头，还有不少中国本土品牌，if不仅需要与现有竞争对手在产品质量、定价等方面进行比拼，还面临着来自现有分销商及市场新进入者抢占份额的风险，在这个竞争激烈的市场，未来if想要持续扩大市场份额恐怕也并非易事。