<汇港通讯> 野村证券中国首席分析师陆挺发表报告表示,尽管人们普遍预期中国财政政策将在稳定增长方面发挥更重要的作用,但中国的货币政策框架正在经历一场重大转型,转向以短期政策利率为核心的西方式货币政策体系。
他称,自2025年2月以来,1年期中期借贷便利(MLF)利率从未调整,7天公开市场逆回购利率已正式成为中国主导政策利率。随著人民银行试图缩小利率区间,隔夜资金的利率(DR001)似乎成为新的目标短期银行间利率。
野村指,这并非一个突然的转变,因为人行在过去一年中采取了多项措施,尤其是在行长潘功胜於2024年6月在第十五届陆家嘴论坛上发表讲话之後。
此外,该行表示,恢复国债交易和直接逆回购的启动丰富了人行管理流动性和引导长期市场利率的工具箱。
尽管如此,陆挺表示,中国的货币政策框架仍有很大改进空间。首先,尽管利率走廊的下限有效,但人行并未明确承诺在利率走廊的「上限」内进行无限制放款。其次,政策利率或短期银行间同业拆借利率向银行存贷款利率的传导机制仍不明确,透过设定主要商业银行存款利率进行窗口指导仍然至关重要。第三,人行的公开市场操作仍处於形成阶段,其在公开市场操作启动仅数月後就暂停了国债购买,就证明了这一点。 (BC)
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