<汇港通讯> 交银国际发报告指,中国2025年5月经济资料呈现结构性分化特徵。从主要指标表现看，消费市场超预期回升成为最大亮点，社零同比增6.4%创年新高，「以旧换新」政策、叠加假日及促销活动的靠前刺激效果显著；工业生产增速温和回调至5.8%，主要受外部因素扰动影响，但高技术制造业和装备制造业维持9%快速成长，高景气趋势延续；固定投资成长略放缓；对外贸易展现韧性，出口产品和地区均显现出一定的分化；一揽子金融增量政策支持下，流动性边际改善。
整体而言，5月经济运作呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性的格局，新旧动能转换与结构调整特徵明显。
当前经济运作面临内外在因素交织，政策协调发力仍有空间。从内部看，投资内生动力仍有加强空间，市场主体信心与预期有提振空间；消费增长在政策支撑下的可持续性亦需要收入成长和就业稳定的基础支撑。从外部看，贸易政策不确定性、全球经济成长放缓大背景下，虽然转口等多元化策略有效对冲了部分出口相关风险，但外需波动仍将影响制造业投资和工业生产。
展望後市，从当前经济的韧性表现来看，第2季度实现5%或以上增长速度的压力不大，下半年财政、货币、产业政策协调发力仍有空间，包括：1）加速专项债和特别国债发行使用，发挥政府投资带动作用；2）持续实施结构性货币政策，引导资金流向实体经济；3）深化供给面结构性改革，培育新质生产力；以及 4）稳定房地产市场预期，促进行业平稳发展等措施。预计在政策持续发力下，经济可望维持在合理区间运行，但仍需密切注意外部环境变化和内生动力修复过程。 (JJ)
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