本週，在降融資槓桿等因素的影響下，AI應用板塊經歷了大起大落，後半周不少個股都出現明顯回調。

其中，藍色光標作為AI應用中近期最熱門的GEO概念股，更是受到眾多資金的關注：週一20cm漲停，週四週五兩天又經歷了大幅回調，本週日均成交金額超200億元。

與此同時，藍色光標也正在衝擊港股IPO，尋求A+H雙重上市。（A+H雙重上市公司名單見文末）

格隆匯獲悉，北京藍色光標數據科技集團股份有限公司（簡稱“藍色光標”）於近期遞表港交所，由華泰國際、國泰海通、華興資本擔任保薦人。

藍色光標於2010年2月在深交所創業板上市，股票代碼：300058.SZ。截至1月16日收盤，公司股價16.29元/股，市值584.8億元，2026年漲幅41.41%；年初至本週二的最高點曾實現股價翻倍。

01

專注於一站式營銷服務領域，總部位於北京市朝陽區

藍色光標成立於2002年11月，2008年1月改製為股份公司，總部位於北京市朝陽區。

截至2025年12月21日，公司的創始人趙文權合計持有公司已發行股本總額及股東會投票權的3.90%。

趙文權今年55歲，為公司的執行董事兼董事長。他於1991年7月獲得北京大學國際關係與政治學專業學士學位。

趙文權曾在北京天職在線網絡技術服務有限公司、北京雅寶在線拍賣有限公司任職。

藍色光標專注於為不同行業的客户提供一站式技術驅動營銷服務，滿足客户業務生命週期的營銷需求。

過去幾年，公司的營銷服務已觸達全球近200個國家和地區，累計服務客户超過10萬名，其中包括超過100家《財富中國》500強企業。

藍色光標提供的服務主要包括：1、出海跨境營銷服務，2、境內整合營銷服務，3、境內全案廣告服務。

1、出海跨境營銷服務，主要包括：

數字廣告服務。數字廣告服務為公司出海跨境營銷服務的核心服務，公司在海外媒體平台上策劃、發佈及管理廣告項目。

這些項目旨在提升品牌知名度，實現受眾精準觸達和獲取用户，助力客户業務增長。這些服務通過涵蓋項目執行所有主要階段的端到端過程進行交付。

過去幾年，公司出海跨境營銷服務項下幾乎所有收入來自數字營銷服務。

此外，出海跨境營銷服務還包括整合營銷服務、程序化廣告服務等。

2、境內整合營銷服務，主要包括：

公關服務。公司根據客户需求提供完整的公關服務，幫助客户獲取目標受眾、塑造品牌認知及聲譽並管理風險。

其他整合營銷服務。公司為客户提供覆蓋全部營銷活動的一站式服務。其中包括社交媒體營銷、大數據分析、設計及製作營銷創意以及端到端項目管理。

3、境內全案廣告服務，專為支持客户在中國的業務增長而定製，幫助客户通過國內媒體平台覆蓋本土受眾。

2023年，藍色光標發佈了“All in AI”戰略，開發了專為營銷行業打造的AI應用引擎Blue AI，率先於營銷行業佈局人工智能，主動擁抱新一輪技術革新。

02

毛利率不足5%，2022年及2024年淨利潤為負

近幾年，受下游需求增加的拉動，藍色光標的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），藍色光標的收入分別為366.83億元、526.16億元、607.97億元、518億元。

各報告期，公司的淨利潤分別為-21.77億元、1.12億元、-2.97億元、2.3億元。

公司2022年錄得大幅虧損，主要是原因在於其他無形資產確認大額減值損失、對聯營公司的投資虧損等。

2024年再次錄得虧損，主要是因為境內整合營銷服務媒體平台返點率下降，導致毛利率下降等原因所致。

從收入來源來看，藍色光標的收入大部分來自出海跨境營銷服務。

2025年1-9月，公司來自出海跨境營銷服務的收入佔比達82.9%，較2022年的71.9%大幅提升。

境內整合營銷服務貢獻的收入比重則由2022年的17.8%下降至2025年1-9月的11.9%。

報告期內，藍色光標的毛利率分別為4.7%、3.4%、2.5%、2.6%。

2022年至2024年，公司的毛利率整體呈下降趨勢，主要是因為境內整合營銷服務及境內全案廣告服務的毛利率下降，以及毛利率較低的出海跨境營銷服務的佔比提升等原因所致。

藍色光標的供應商主要包括國際及中國的媒體平台，公司已與超過50家海外媒體平台開展合作，包括谷歌、Meta、TikTok for Business、抖音、小紅書等國內外知名平台。

報告期內，公司來自前五大供應商的銷售成本佔比分別為83.6%、88.7%、89.9%及89.3%，供應商集中度較高。

公司的銷售成本主要包括媒體成本、服務成本、會議成本、差旅成本等。

其中，媒體成本主要包括支付給國內外媒體平台的廣告投放費用，2025年1-9月，媒體成本佔到銷售成本的97.9%，較2022年的96.1%有所提升。

其次是服務成本，主要包括支付給KOL的品牌營銷活動費用及線下營銷活動產生的成本。

藍色光標服務的客户及項目包括阿里巴巴、科沃斯、寧德時代、東風奕派、榮耀、開心消消樂等。從公司客户所屬行業來看，遊戲開發商、電商企業、IT企業是主要的客户類別。

值得注意的是，公司部分客户也是供應商，出現這種重疊主要是由於這些客户╱供應商是科技公司或營銷服務供應商。

報告期內，藍色光標的銷售費用佔總收入的2.3%、1.6%、1.2%、1.2%及1.1%。在四項費用中，銷售費用佔比最高。

截至2025年9月底，公司有2331名中國員工及104名海外員工，其中1502名員工負責客户關係工作，佔比61.7%。

值得注意的是，藍色光標也面臨應收賬款相關的信用風險。截至各報告期末，公司的應收賬款結餘分別為73.17億元、103.8億元、113.8億元、134.72億元。各報告期的應收賬款週轉天數分別為70天、61天、65天及66天。

受應收賬款增加等因素影響，藍色光標近兩期錄得經營活動現金淨流出。

03

藍色光標在全球營銷行業佔0.68%的份額

在數字化轉型的推進、人工智能解決方案的日益普及以及各行業對端到端服務需求不斷增長的推動下，全球營銷行業穩步增長。2024年全球營銷行業的市場規模達8.94萬億元。

根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，中國營銷行業市場規模為1.89萬億元，預計2029年增至3萬億元，2024年至2029年的複合年增長率為9.8%。

出海跨境營銷已成為核心且增速最快的細分賽道之一。根據沙利文的資料，預計中國出海跨境營銷行業的市場規模將由2024年的4404億元增至2029年的7866億元。

其中，中國整合營銷服務行業2024年的市場規模約1.7萬億元。

整合營銷服務行業的上游分部指作為有營銷需求的廣告商，包括有營銷需求以推廣其產品或服務的企業。

中游分部包括執行營銷及廣告服務提供商，以及其他支持服務提供商。營銷及廣告行業參與者包括服務提供商、各種平台等（如公關公司和KOL公司等）。

下游是指營銷內容到達終端用户（即消費者或目標受眾羣體）的最後階段。

按全球營銷行業產生的收入計，前五名服務提供商合計佔19.19%的市場份額，其中藍色光標排名第十，佔0.68%的份額。

2024年，藍色光標為營銷行業前十名中唯一一家中國企業。所有其他排名企業均為在全球範圍內經營業務的大型跨國公司。

按出海跨境營銷服務所產生的收入計，2024年，藍色光標排名第一，佔10.97%的市場份額。

公司在全球範圍內的競爭對手主要包括WPP、陽獅集團（Publicis）、宏盟集團（Omnicom）、埃培智集團（IPG）、Criteo、省廣集團、華揚聯眾、飛天雲動、飛書深諾、鈦動科技等。

總體而言，藍色光標所在的營銷行業未來將受益於AI技術的發展，但是公司毛利率水平並不高，且2023年、2024年還出現下滑；公司收入規模達百億級別，但是過去幾年淨利潤並不穩定，2022年及2024年甚至錄得虧損。

未來，藍色光標能否憑藉AI降本增效，實現利潤的穩定增長，格隆匯將保持關注。