滙豐環球研究發表研報指，中國財政部10月30日宣布取消原定於2025年11月1日至2027年12月31日期間適用的黃金購買稅收優惠。滙豐指，對中國內地黃金珠寶商而言，這意味著其增值稅進項稅抵扣將從13%降至6%，即黃金採購成本的增值稅增加了7個百分點。若黃金珠寶商未隨之提高價格，其毛利率(GPM)將受到3至5個百分點的直接衝擊，具體影響程度取決於其黃金珠寶產品的毛利率。
滙豐相信，新規定將從三方面影響需求：1)投資需求，包括金條/金錠/金幣：新稅規將明確區分黃金的投資需求與黃金首飾需求。在中國内地主要上市公司的銷售額中，黃金產品的投資需求佔比為低至中單位數。2)黃金首飾：黃金珠寶公司可能決定將按重量計價的黃金珠寶零售價格，提高中個位數，以吸收增加的增值稅成本，這可能損害近期需求；3)定價黃金首飾與按重量計價黃金首飾：定價黃金產品的利潤率高於按重量計價的黃金首飾，兩者間的價格溢價可能因此縮小。
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滙豐又指，對競爭的輕微正面影響則包括：1)在以舊換新市場，新稅規將可能消除零售購買金條並將其加工成黃金首飾的灰色市場。這或會削弱小型珠寶商對於品牌珠寶的成本優勢，特別是在低線城市市場；2)香港及澳門珠寶商不受增值稅影響，其市場份額相對中國大陸，銷售有望增長。
滙豐表示，新規對黃金首飾換購業務的影響仍在評估中，雖然換購業務並非珠寶公司的主要利潤來源，但它通常透過以舊換新計劃為買家提供流動性，從而刺激需求。此外，新稅規對價值鏈各環節(從上海黃金交易所，到市場中間商，再到黃金珠寶品牌）成本的具體影響仍不明朗，目前尚在評估中。(hc/da)
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