時隔三年半，港交所GEM(創業板)首迎新股，奈何一切都那麼“始料未及”。

6月3日，優博控股(08529)在港股創業板上市，作為創業板三年半以來首次開閘迎來的新股，以及位列歷史認購榜單第五名的熱門新股，該股價上市首日高開高走、強勢拉昇都是無可厚非的事，誰成想該股不按套路出牌，不僅暗盤表現不及預期，上市首日亦表現不佳。

據優博控股配發公告可知，該公司全球發售1.375億股股份，公開發售佔45.45%，配售佔54.55%。最終發售價每股0.5港元，全球發售淨籌約3135萬港元。每手5000股，預期6月3日(星期一)上市。其中，公開發售獲2503.03倍認購，配售獲1.15倍認購。由於超過100倍，回撥比率45.45%(按理是50%)。

認購超2500倍，這顯然是港股市場近年來不可多得熱門新股之一。據不完全統計，港交所新股公開發售網上有效認購倍數超過1000倍的有45只新股，優博控股超2500倍的超額認購倍數可以超越惠生國際排在香港史上第五位。

不過，優博控股作為如此熱門的新股，不論是在暗盤表現，還是上市首日走勢，股價均遠不及市場預期。

據智通財經APP獲悉，優博控股輝立暗盤以0.81港元高開，逐步上衝至最高價1.00港元，

而後又大幅回落到最低點0.55港元，然後又在0.59港元附近橫盤，尾盤最終上拉至0.64港元，漲幅為28.00%，振幅為90.00%。相對於逾2500倍的認購，優博控股暗盤上漲25%的表現顯然讓眾多投資者大失所望。

6月3日，優博控股正式登陸港交所GEM，然而結果只有“更失望”——早盤以超30%的漲幅高開，而後立馬拉昇至最高點0.67港元，漲幅為34%，隨後情形又直轉向下，俯衝至4%的漲幅，尾盤時分一度下拉至2%的漲幅，最終收漲6%報於0.53港元，總市值為2.65億港元。

(行情來源：富途)

從認購逾2500倍的“香餑餑”到上市首日僅收漲6%的“燙手山芋”，優博控股究竟哪一個環節出了問題呢?

核心產品“量價齊跌”，營收淨利雙雙下滑

在二級市場，業績向來是股價最好的試金石。而聚焦到業績層面，逐年下滑的營收和淨利顯然是導致優博控股投資吸引力減分的主要原因之一。

據悉，優博控股成立於2005年，為一家從事工程塑膠鑄件精密製造的後段半導體傳輸介質製造商。公司的收入主要來自托盤及托盤相關產品的銷售，截至2023年上半年，該收入佔公司總收入超九成。而除專注於托盤及托盤相關產品的的設計、開發、製造及銷售之外，優博控股亦提供微機電系統(MEMS)及傳感器封裝。

根據F&S報告，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，托盤及托盤相關產品在後段半導體傳輸介質行業的市場份額分別為31.3%、31.8%及31.7%。於後段半導體傳輸介質行業的所有托盤及托盤相關產品製造商中，公司於2023年在銷售收益方面排名全球第三，市場份額約為8.4%。

不過，雖然位於行業“上游水平”，但優博控股的業績卻並沒有顯現頭部氣質，核心財務指標甚至下滑趨勢不斷。

據招股書披露，2021年至2023年，優博控股收入分別約為2.03億元(單位：港元，下同)、2.58億元、1.89億元，年複合增長率為-3.51%;毛利分別約為0.87億元、1.02億元、0.72億元，年複合增長率為-8.87%;淨利潤分別約為0.26億元、0.22億元、0.05億元，年複合增長率為-56.31%。

而除了營收、淨利等核心財務指標呈下滑趨勢之外，優博控股的盈利能力似乎也不斷下滑——2021年至2023年，該公司毛利率分別約為42.71%、39.55%、38.09%;淨利率分別約為13.01%、8.46%、2.67%。

深究招股書之下，不難發現，優博控股2023年收入、毛利、淨利均有所下滑的原因，不乏公司產品產品“量價齊跌”的緣故。

具體而言，報告期內，該公司是托盤產品因半導體放緩和對美採購禁令而銷量減少，並且托盤產品平均售價也有所下降——2021年至2023年，其托盤及托盤相關產品的整體銷量分別為2450萬、2840萬、2090萬，同比分別增長15.9%及-26.4%;托盤及托盤相關產品的平均售價分別為7.99元、8.71元及8.25元，同比分別增長0.72元及-0.46元。

由上，不難看出，伴隨着公司核心產品的“量價齊跌”，優博控股基本面的“含金量”已然有所下滑。

行業穩定增長，加碼擴產或成“突破口”

從另一個角度來看，行業天花板亦是一大衡量企業價值的重要指標。

為什麼很重要?因為行業天花板決定了企業成長的天花板。只有天花板足夠高的行業，才能撐起大規模、高市值、有想象空間的企業。對應到優博控股身上，這顯然也是一個很重要的衡量價值指標。

據招股書披露，由於全球數碼化程度不斷提高，對商業用途、工業用途及消費電子產品的半導體需求激增，優博控股所處的後段半導體傳輸介質賽道正不斷崛起，預計將由2024年的8.55億美元增至2028年的11.56億美元，複合年增長率為7.8%。中國後端半導體傳輸介質產業的市場規模預計將以9.7%的複合年增長率強勁增長，由2024年的7950萬美元增至2028年的1.15億美元。

(數據來源：優博控股招股書)

從上述行業趨勢來看，優博控股所處的行業賽道無疑是具有一定想象空間的，而這顯然也將為該公司增強了業績確定性。

但正所謂“沒有金剛鑽不攬瓷器”，優博控股所處的賽道亦是一大充滿競爭力的賽道，這也意味着公司仍需將提升競爭力放在首位。

就競爭格局來看，全球后段半導體運輸介質行業為一個集中的市場，參與者不足30家，頂級參與者佔據大部分市場份額。據弗若斯特沙利文報告，2023年全球后段半導體傳輸介質行業前兩大托盤及托盤相關產品製造商的市場佔有率合計約為26–37%，行業第一、第二的市場份額分別為17-22%、9-15%，而公司作為行業第三市場佔有率也僅為8.4%，市場競爭優勢並不明顯。

之所以出現這樣的市場結構，背後的原因主要是由於印刷電路板組裝廠的運輸介質缺陷成本高，因此客户傾向於自信譽良好的市場參與者採購，且不會為更具競爭力的價格產品而犧牲質量。

因此，優博控股想要進一步競爭力，顯然要從加碼產能、鞏固市場份額等佈局入手。在招股書中，該公司稱，為把握後段半導體傳輸介質行業和MEMS及傳感器封裝解決方案行業的市場增長，公司計劃通過升級位於中國的生產設施特別是購買自動化機器及於菲律賓開始生產載帶。公司在厚街生產廠房於2021年6月完成第一期工程及機器安裝，預計於2024年年中開始第二期工程，並於2025年底完成。

綜上種種，不難看出，優博控股雖然在認購期間備受投資者青睞，但禁不住推敲的基本面和亟待釋放的行業成長力顯然將投資者對其美好希冀戳破了。同時，疊加當前宏觀環境的不確定性，市場的不穩定性，投資者的“賭性”顯然有所收斂。