智通財經APP獲悉,海通國際發佈研究報告稱,維持優然牧業(09858)“優於大市”評級,預計公司2024-2026年營收分別為207.5/227/247億元,歸母淨利為4/8.7/12億元,目標價由2.85港元下調至2.22港元。公司23年實現營收186.9億元,同比+3.6%,歸母淨利潤-10.5億元,由盈轉虧(22年實現盈利4.1億元)。
報告中稱,優然牧業23年原料奶收入同比+18.9%至129億元,其中原奶銷量同比+26.5%至294.5萬噸,原料奶平均單價同比-6%至4.38元/kg。拆分量價來看,公司產量可以預期持續穩定增長,23年集團奶牛存欄數量約58.3萬頭,同比+16.7%;成母牛佔比同比+2.4pct;優質生鮮乳牧場成母牛(不含娟姍牛)年化單產約為12噸,同比+5.3%。
公司單產效率不斷提升,預計未來公司原奶銷量仍維持雙位數增長。但原奶業務毛利率同比-2.8pct至28.6%,主因公司業績與原奶價格波動週期密切相關,奶價為重要因素。該行對未來原奶價格並不悲觀,目前中小牧場退出、國內外價差縮小、飼料仍在高位等因素,都對原奶價格形成底部支撐。同時考慮原奶週期持續時間,該行預計3Q24-1Q25之間奶價將有止跌反彈。
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