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ADC CMO賽道高成長龍頭 藥明合聯可積極關注
近年，佈局具有較高確定性的ADC賽道，儼然在全球生物醫藥行業掀起一股熱潮，也由此催生出企業在生產、研發層面極大的外包服務需求，同時，對於CXO行業而言，ADC更是未來5年內不可多得的延續高增長態勢的核...
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ADC CMO賽道高成長龍頭 藥明合聯可積極關注
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
近年，佈局具有較高確定性的ADC賽道，儼然在全球生物醫藥行業掀起一股熱潮，也由此催生出企業在生產、研發層面極大的外包服務需求，同時，對於CXO行業而言，ADC更是未來5年內不可多得的延續高增長態勢的核心賽道之一。由藥明生物分拆上市的藥明合聯（02268.HK），其價值稀缺性正逐步凸顯。

藥明合聯是專注於全球抗體藥物偶聯物（「ADC」）及更廣泛生物偶聯藥物市場的領先合同研究、開發及製造組織（「CRDMO」），亦是一家致力於提供全面綜合服務的公司。今日（11月16日），藥明合聯公佈招股結果，最終發售價厘定為【】港元，募資總額達【】億港元，預期將於明日在港交所主板掛牌上市。

招股書顯示，通過一站式生物偶聯藥物平台，藥明合聯提供全面CRDMO服務，包括生物偶聯藥物、單克隆抗體中間體及生物偶聯藥物相關連接子及有效載荷的發現、工藝開發及GMP生產。根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收益計，藥明合聯是全球第二大ADC等生物偶聯藥物CRDMO，其全球市場份額由2020年的1.8%上升至2021年的4.6%，並進一步上升至2022年的9.8%。

自2013年以來，藥明合聯一直為ADC等生物偶聯藥物提供專業的CRDMO服務，是該領域的先行者。多年來，其在業內建立了強大的品牌聲譽，積累了深厚的專業知識。截至2022年底，該公司有94個進行中的整體項目，佔同年全球生物偶聯藥物外包整體項目總數的35%以上。

優質、定制及創新的解決方案，讓藥明合聯賦能百計客戶，並贏得了不斷增長和忠誠的全球客戶群。多元化且不斷增長的客戶群包括創新生物技術公司及全球製藥公司，其中許多是ADC及生物偶聯藥物領域的領先從業者，正在進行同類首創或同類最佳的管線項目。客戶數量由2020年的49名大幅增加至2021年的115名，並進一步增至2022年的167名及截至2023年6月30日止六個月的169名。截至2023年6月30日，藥明合聯已累計為304名客戶提供服務，包括全球ADC及生物偶聯藥物市場的大多數主要從業者。

與此同時，藥明合聯的業績增長十分強勁，展現出高成長性。於2020年、2021年、2022年，該公司分別實現收入約人民幣9635.3萬元、3.11億元、9.90億元，年複合增長率約220.6%；實現淨利潤約人民幣2629.9萬元、5493.0萬元、1.56億元，年複合增長率約143.3%。2023年上半年實現收入約人民幣9.93億元，同比增長201.6%；實現淨利潤約人民幣1.77億元，同比增長約80.3%。

綜合來看，藥明合聯以其在全球ADC CMO市場的領先地位和穩定的客戶群，展現出顯著的盈利增長潛力，為不可多得的成長型稀缺標的。隨著該公司業績的持續爆發式增長，基本面將得到有力鞏固，從而進一步打開估值向上空間，為投資者帶來可觀的複利回報機會，可持續跟進。
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更新日期為: 2023年1月6日