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Snowpeak急流勇退迷思
筆者雖然並不是喜愛戶外活動,露營和「車中泊」粉絲,但每當到日本旅遊,都會被Snow Peak (TYO:7816)這個高檔露營用品品牌,推出的產品吸引,主要原因是設計唯美兼且品質高,而我很喜愛的日本清...
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Snowpeak急流勇退迷思
分析員 : 黃德几 (研究部執行董事, 金利豐證券有限公司)
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筆者雖然並不是喜愛戶外活動,露營和「車中泊」粉絲,但每當到日本旅遊,都會被Snow Peak (TYO:7816)這個高檔露營用品品牌,推出的產品吸引,主要原因是設計唯美兼且品質高,而我很喜愛的日本清酒久保田,亦曾經跟這個品牌Crossover推出日本清酒。

Snow Peak早截至2023年12月底止年度業績,期內銷售收入、經營利潤和純利均出現倒退,純利更錄得按年跌幅99.9%。Snow Peak 今年2月20日宣佈,透過管理層收購(Management Buyout ,MBO),將股份從東高證券交易所退市。

美國投資基金貝恩資本公司(Bain Capital)在2月21日至4月12日在期間,以每股收購價1250日圓,總額估計涉資340億日圓。自Snow Peak公佈退市後,股價窄幅上落,在1,250日圓水平上落。

新冠疫情期間,大家都避免到人口密集地方,導致行山、露營等的戶外活動需求大升,Snow Peak亦乘勢快速擴張業務。Snow Peak在2020年至2022年期間大幅擴張,無論店舖抑或地區,期間增加更多銷售渠道,除了增加日本國內直營店和批發客戶,同時在新潟三條市和長野縣白馬開設大型綜合設施。

Snow Peak人氣急升,帶動收入大增。集團2022年的銷售收入達到307億日圓,較疫情前大幅增加逾兩倍。然而,去年度收入首次倒退2023年度,Snow Peak的營業額按年減少16%至257億日圓,為18年以來首次下滑;年內純利下跌99.9%至100萬日圓,經營利潤倒退出74%至9億日圓,毛利率擴張4.3個百分點至58.9%。

隨著疫情過後,其他休閒活動恢復,不少人對露營的熱情由高峰期有所減退,令露營用品產品需求大幅減少。由於集團過渡擴張,導致2023年度的銷售和管理費用(Selling, General and Administrative Expenses)增加8%至142億日圓。

去年12月底,Snow Peak全球擁有45間直營店,34間位處日本,其餘設於海外。以地域劃分,日本本土銷售收入按年下跌21%至171億日圓。至於海外市場,收入佔比由2022年度的29.5%提升至2023年度的33.3%。韓國和美國為Snow Peak的兩個最大海外市場,2023年度的營業額分別為32億日圓和23億日圓,而中國的收入為11億日圓。

Snow Peak在2023年的存貨周轉日數高達120日,遠高於露營高峰期間2021年的34日本,亦較疫情前的2019年的43日相差甚遠。Snow Peak預估2024年的銷售收入為306億日圓,按年增加18%,經營利潤增加98%至21億日㘣。
雖然,仍有一班露營和車中泊愛好者,但需求由有高峰期減退也是不爭的事實,加上同類型售價較便宜的產品競爭,打擊Snow Peak的銷售表現。

行業亦有相當的競爭者,例如安踏(2020)旗下的始祖鳥(Arc'teryx)、日本牌子Goldwin(TYO: 8111),以及持有品牌The North Face的紐約證券交易所上市公司VF corporation(VFC)等,三隻股份如何選擇,有機會再作分析。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日