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日本長債息升,或將吸資金回流;HIBOR利率處低水平
5月28日,日本40年期國債拍賣結果未如理想,加劇市場對日本長債的關注。早前,石破茂指出日本的財政狀況「比希臘更差」。 自2024年起,日本銀行(BOJ)推動量化緊縮(QT),逐步退出過去調控長...
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日本長債息升,或將吸資金回流;HIBOR利率處低水平
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
5月28日,日本40年期國債拍賣結果未如理想,加劇市場對日本長債的關注。早前,石破茂指出日本的財政狀況「比希臘更差」。

自2024年起,日本銀行(BOJ)推動量化緊縮(QT),逐步退出過去調控長債利息的政策。現時BOJ持有逾五成國債,是最大買家,緊縮政策意味著,日本國債要尋找其他買家。現時聯儲局持有約12%未償還的美國國債。

日本的整體通脹率處於3%以上,日元弱勢及工資增幅高企,增加市場對長遠通脹的預期,這對長債息構成上行壓力。

其他長債買家如壽險公司,由於長債利息持續上升,壽險公司在去年錄得損失,不過在本土及海外股票皆錄得升幅。考慮到長債利息現時更吸引,而且日元曝險更貼近公司業務,在重檢組合時,壽險公司有可能增持長債,特別是美國也面對財政問題,如果日債息持續上升,或將吸引資金回流並對其他市場的長債做成壓力。

香港金管局於2025年5月初啟動大規模外匯市場操作。當港元匯率觸及7.75的強方兌換保證水平時,金管局買入美元並沽出港元。

根據金管局資料,銀行同業市場流動資金結餘,由4月30日的451億港元,大幅升至5月28日的1734億港元,為3年高水平。銀行閒置資金大幅上升,令香港銀行同業拆息(HIBOR)快速下降,以1個月HIBOR利率計,由4月30日的3.95厘,大幅下降至5月28日的0.59厘,在一個月時間內,大幅下降336個基點,創下近三年新低水平,引起了市場廣泛關注。

HIBOR持續回落,借款人的成本亦隨之下降。以供樓按揭作例子,若以住宅按揭利率「H+1.3厘」計算,目前按揭息率僅約1.89厘,已低於「H按」的封頂利率水平,顯示成本下降,以及低於現時約3.5厘的租金回報率。業界普遍認為,這種「供比租成本更低」的局面回歸,對樓市將帶來明顯利好。

而「供比租成本更低」的持續性關鍵在美元走勢,而我們預期美元在今年餘下時間將維持疲軟,原因包括全球貿易放緩減少美元交易需求、聯儲局降息週期,以及各國央行推動外匯儲備多元化。這些因素均促使美元資金流向香港等地,保持HIBOR及按揭利率在低水平。另一方面,香港人口已恢復至2019年高位,帶動租金上升壓力。租金上漲吸引更多投資者入市,助力樓價上揚,但租金回報率預計難以突破4厘水平。

雖然,HIBOR利率持續處於低水平,有助發展商消化存貨,增加資金回籠,但目前香港私人一手房存貨及後續供應依然處於較高水平。對於負債水平較高的發展商仍需審慎。


筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日