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2025下半年展望 - 中港篇
2025年初,中國經濟在內外多重因素交織下呈現邊際改善。與美國達成90天短期關稅豁免後,市場對全年GDP增速預期由4.2%上調至4.5%。雖然對美出口仍萎縮,但對東協及印度出口明顯增長,中國出口市場多...
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2025下半年展望 - 中港篇
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
2025年初,中國經濟在內外多重因素交織下呈現邊際改善。與美國達成90天短期關稅豁免後,市場對全年GDP增速預期由4.2%上調至4.5%。雖然對美出口仍萎縮,但對東協及印度出口明顯增長,中國出口市場多元化趨勢明顯,減少對美依賴。在此背景下,政府聚焦以下四大經濟發展重點。

維持銀行體系流動性
貨幣政策保持寬鬆,銀行資金充裕。自5月初開始,人民銀行推動降準0.5個百分點、降息0.1個百分點,並擴大再貸款和再貼現額度,釋放約人民幣1兆元長期流動性,降低企業融資成本。十年期國債收益率處於較低水平,料助企業融資意願。但目前問題已由資金缺乏轉向信心不足,金融支持正從“錢荒”轉為“信心荒”。

提振消費信心
中央政府持續推出消費扶持政策,如「以舊換新」、「大規模設備更新」等。2024年下半年零售銷售開始回升,2025年5月消費持續回暖,內需展現韌性。資本市場方面,上證綜合指數於去年9月反彈至3300點,近期呈整固格局,資金回流顯示投資者信心正逐步修復。

支持創新科技及高增值製造推動
自2015年推動的「中國製造2025」戰略已取得人工智慧、半導體、新能源裝備等技術突破。下階段重點轉向技術商業化與普及應用。隨著房地產市場調整,信貸資源加速向製造業與高科技產業傾斜,反映經濟增長動力調整。政府支持自主研發與供應鏈強化,應對來自美國的科技限制。

增加美國以外的貿易聯盟,降低對美依賴
面對美國持續加碼技術出口管制與關稅,中國出口結構持續調整,2019年出口至非美國市場約佔80%,2025年升至85%。中國積極開拓東協、印度等多邊市場,提升出口彈性及分散風險。與此同時,中國黃金儲備由2023年初約2000噸增至近2300噸,持續增持作為外匯儲備多元化及避險之用。

後續,中央政治局會議將成為未來政策走向的重要指標,市場預期貨幣政策與財政政策將協同提振經濟信心。基建投資保持強勁,有效平衡房地產市場疲態,支撐經濟穩定。未來中國將進一步加強高科技製造業布局,加速核心技術商業化。儘管中美關係將在“時鬆時緊”的新常態中波動,雙方爭端的市場影響有望趨於平穩。

在國際貿易方面,中國已大幅降低對美國市場的依賴,轉向多元化貿易體系,降低外部風險。黃金儲備持續增加,反映在地緣政治與全球貿易環境不穩下,中國積極透過資產多元配置提升抗風險能力。港股市場的持續強勁也顯示海外資金配置中國資產的信心增強。

總結而言,2025年下半年中國經濟將在政策推動、內需回升及製造業轉型升級下持續修復,但仍需警惕中美摩擦、地緣政治緊張及全球需求不確定性帶來的挑戰。


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更新日期為: 2023年1月6日