智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持綠城中國(03900)“跑贏行業”評級，2024-25年盈利預測不變。考慮到公司土儲紮實、經營提質、央企股東背景，看好其在板塊由博弈政策底向博弈基本面底過渡中的估值迴歸機遇，目標價10港元。公司股價4月下旬起急漲後自高點累計回撤約15%，今明兩年股息收益率達6.3%/6.0%。
中金主要觀點如下：
前五月銷售表現顯著跑贏同業。
公司公告1-5月全口徑自投銷售金額680億元，同比下跌18%、跌幅為可比同業中最淺(克而瑞Top10/Top20房企平均同比跌幅為37%和44%);權益自投銷售金額479億元，同比僅下跌8%，銷售權益比例較2023年提升5個百分點至70%，權益自投銷售金額排名較2023年進位2名至第六。該行認為公司出色的銷售表現主要得益於：1)貨源佈局優越，前五月銷售金額中一線/二線城市佔比30%/49%，長三角/環渤海佔比70%(其中杭州約23%)/11%;2)產品力過硬且以中高端改善產品為主，前五月自投銷售均價同比增長9%至約3.2萬元/平。
繼續聚焦核心城市高質量拓儲。
中指顯示公司1-5月共獲取12幅土地，權益土地款145億元，權益拿地強度30%，對應補充總貨值283億元。考慮到今年以來地方政府整體供地節奏偏慢，公司拿地強度在可比同業中居於前列，新增土地款/新增貨值克而瑞榜單排名第五/第六。從新購地塊結構來看，杭州/西安/蘇州/寧波/福州/嘉興分別獲取5/2/2/1/1/1塊，除嘉興外均為核心二線城市、貨值佔比達93%;該行估計公司新獲地塊項目層面淨利潤率約9%(2022-23年約為8-9%)。公司計劃今年全年新增貨值約1000億元，後續仍將聚焦10個頭部一二線城市補充優質土儲，並在其他城市核心地段進行“狙擊式”投資，為後續銷售表現提供紮實支撐。
股東優勢突出，持續主動優化融資端鋪排。
公司為第一大股東中交集團的並表子公司，中交集團於2H23增持1381萬股、至2023年末持股比例達28.97%。公司今年以來繼續主動前置債務償付，包括近期回購1.5億美元明年1月到期的境外美元債券，去年11月至今累計回購境內債券超20億元等。年內債務到期方面，境外債務僅剩餘2.26億美元於12月到期(公司預計近期鋪排償付計劃)，境內公開債務剩餘34/15億元到期/待回售，該行認為債務償付壓力較為可控。公司融資渠道保持通暢，年初至今共發行30億元3年期境內信用債券，加權平均融資成本4.28%，疊加新增境內開發貸成本大多低於3%，該行預計至1H24末平均融資成本有望邊際下行。
風險
行業基本面復甦進度不及預期;新增土儲量、質不及預期。
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